當美國自己成為"風險源頭" 美元還能當避風港嗎?

2026-02-08 | 來源: 加美財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

本文刊發在經濟學人網站，

“信心，尤其是國際信心，是一朵脆弱的花”，這是聯邦儲備系統資深官員威廉·特雷伯在1961年對央行利率制定委員會同僚的警告。“我們必須時刻警惕，謹慎處理貨幣和財政事務，不能讓外界有任何理由質疑美元的最終穩健性。”

聯邦儲備委員會和財政部是美元在國內外的管家。如果特朗普提名的凱文·沃什成功接替鮑威爾擔任美聯儲主席，他將成為這一全球關鍵貨幣的最高監管者之一。

外匯市場已對沃什可能上任作出反應：盡管他近期言論偏鴿，但他早期主張加息，幫助阻止了美元持續貶值。今年以來，美元兌主要貨幣已下跌約10%。

美元的強弱與美國的國際信譽並非完全等同，但之間的聯系日益緊密，這種聯系日益依賴於美國作為投資目的地的吸引力。

如果沃什出任美聯儲主席，他將接手一個國外投資者對美元資產信心日益緊張的局面。這種緊張情緒既來自美國對盟友的強硬態度，也來自特朗普顛覆數十年貿易自由化政策的做法。

在沃什上一次擔任美聯儲理事後的15年間，外國對美投資結構發生了巨大變化。投資者轉向風險資產，使美元更加容易受到美國經濟表現不佳和華盛頓政策混亂所引發的貶值沖擊。

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各國央行持有的外匯儲備中，美元資產的占比持續下滑，常被視為美元全球地位下降的標志。這一比例從1999年的高點72%下降至當前的57%。澳元、加元、日元等發達經濟體貨幣正在填補部分空缺。

同時，央行也在大量儲備黃金，以應對地緣政治動蕩和美國制裁的風險。

但央行儲備只是海外美元需求中愈發微小的一部分。17年前，外國政府和央行持有的美國債券約占所有對美投資組合的38%，當時美國政界對中國機構持有超過1萬億美元美債表示擔憂。

而如今，作為儲備資產的外國持債僅占美國整體投資組合的13%，創下現代歷史最低水平。

在鮑威爾任期內，國際投資者購買美國資產更多是出於盈利動機，而非避險需求。在不到20年的時間裡，外國投資者持有的美國股票占其美國資產的比重幾乎翻了三倍，從2007—2009年全球金融危機後的低點21%，升至當前的歷史新高58%。

風險偏好上升部分源於積極因素。

許多發展中國家的政府改善了宏觀經濟政策，推動本國債券市場發展，投資者因此將部分美國證券換成本地債務。同時，美國企業表現出色、利潤豐厚，吸引了大量外國投資者。